以系统性宏观策略应对市场波动——访泓湖投资创始人梁文涛

发布日期:2024-03-01 10:25    点击次数:207

  《孙子兵法》云:“兵无常势,水无常形。”投资的世界亦是如此,唯一不变的就是变化。而对于“形”与“势”的判断与应对,既考验投研团队的专业性,更检验着基金管理人在风险控制和内部运营方面的整体水平,泓湖投资便是市场中不多见的经受住多年市场考验的私募管理人之一。

  “我们的团队和策略经历了10年以上的打磨,近年逐渐形成了多资产配置的系统性宏观策略框架。去年我们在宏观层面的判断整体上来看还算准确,因此在业绩上对投资者也算是有交代。”谈及去年的亮眼业绩,泓湖投资创始人梁文涛博士颇为谦虚。他表示,去年宏观环境相对复杂,股票、债券、期货等资产的均衡配置有助于平滑净值波动,体现了多元对冲的优势。

  站在2024年的起点,梁文涛认为,今年宏观环境仍存在诸多不确定因素,权益市场中的先进制造业板块、红利类板块,利率债以及受益于美联储降息预期的黄金等资产值得重点关注。

  均衡配置 平滑净值波动

  2023年A股市场震荡调整,私募整体业绩为负,取得正收益者不到四成。不过,仍有一些老牌私募凭借多资产配置、深厚的宏观研究能力,为投资人创造了绝对收益,泓湖投资便是其中一家。

  自上而下识别风险与机会,以系统化方式进行多资产均衡配置,是去年泓湖投资创造正收益的独门秘籍。

  “去年年初,结合宏观环境来看,我们也曾判断权益类资产性价比较高,因此权益净仓位一度增至较高水平。”梁文涛回忆去年的操作时,颇为坦诚。

  他透露,去年一季度,市场确实如预期般快速反弹。不过,后续由于宏观环境发生变化,A股陷入调整。虽然部分市场变化超出了事前的预判,但公司及时作出反应,通过增配利率债和部分商品,部分规避了权益市场走弱的风险。去年黄金与债券市场表现亮眼,因此多资产配置的优势得以显现。

  事实上,早在2016年至2017年,梁文涛便看到了单资产策略的局限性,并在随后的几年中持续探索,对策略进行迭代升级,逐步建立起宏观策略研究体系与量化投资风控工具相结合的系统性宏观策略,其稳健的中长期业绩表现便是策略有效性的最好证明。

  今年股债均存在结构性机会

  站在2024年的起点,权益市场是否有望企稳反弹?哪些大类资产有望实现领跑?

  梁文涛分析称,今年股票、债券和商品市场可能均存在结构性机会。

  股票市场方面,经过去年的显著调整后,权益资产整体下跌的空间有限。不过,不可否认的是,海外通胀回落、美联储降息时点等不确定性依旧是扰动市场的因素。短期来看,经过长期调整,先进制造业中的优势公司具有很高的性价比,高股息的红利类板块长期也可关注。

  债券方面,今年国内流动性继续保持合理充裕状态,利率债的票息价值较高,而且由于企业经营仍存在一定压力,降低贷款利率以缓解企业成本压力的可能性仍然存在。一旦政策有所动作,利率债将因此受益。

  梁文涛透露,多元分散的宏观对冲组合,会适当运用国债期货这一工具。当利率波动时,国债期货可以提供和国债现券相似的价格波动,并通过期货的保证金交易机制,有效提高资金使用效率,使得利率债头寸的波动与股票和商品等资产的波动匹配,从而更好地实现多元对冲,并有机会提升组合的风险调整后预期收益。

  商品方面,梁文涛认为,黄金和原油值得重点研究。他分析称,在今年美元货币政策转向概率较大的市场环境下,黄金可能继续受益。另外,原油的表现与欧美的通胀压力高度关联,如果油价不出现趋势性上行,欧美的通胀压力基本可控,可以通过配置原油对冲再通胀的风险。

  持续进化是长远发展之本

  除了对宏观环境进行深入研究,在梁文涛看来,策略的持续进化迭代也是确保宏观策略长期有效运行的重要基础。

  他透露,2023年公司策略的进步,在于进一步贯彻了低相关收益来源多元分散化的投资理念,并且不断提升策略的数量化和系统化程度。“去年宏观环境相对复杂,公司在策略层面一方面丰富了风控因子,持续优化风控体系;另一方面持续拓展能力圈,结合海内外宏观环境的分化或收敛,来调整投资组合在海内外资产上的配置比例。”梁文涛说。

  梁文涛认为,相较于单资产策略,多资产分散化配置不仅能够减缓尾部风险的冲击力,还有机会适应不同的宏观场景,找到更加多元化的低相关收益来源。尤其是在宏观预期不确定、市场风格频繁转换的环境中,这一策略有助于提升基金中长期业绩,确保行稳致远。

  谈及泓湖投资未来的星辰大海,梁文涛颇为朴实。他坦言,希望把泓湖投资打造成一个追求匠人精神的团队,专注于宏观对冲策略的进化和完善,不断研究和覆盖市场上新的投资品种和交易策略,最终为投资人带来良好的中长期回报。





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